El peso cerr贸 marzo cotizando alrededor de 17.94 pesos por d贸lar, registrando una depreciaci贸n mensual de 4.12% o 71 centavos contra el nivel de cierre del 27 de febrero, su mayor depreciaci贸n mensual desde agosto del 2024. En el mes, el tipo de cambio toc贸 un m铆nimo de 17.2256 pesos por d贸lar el 1 de marzo y un m谩ximo de 18.1643 pesos por d贸lar el 31 de marzo, m谩ximo no visto desde el 11 de diciembre del 2025. Con esto, el tipo de cambio cotiz贸 en un promedio de 17.7762 pesos por d贸lar y el peso mexicano se ubic贸 en la novena posici贸n entre las divisas m谩s depreciadas. Cabe recordar que, hasta febrero, el peso mexicano sumaba cuatro meses consecutivos de apreciaci贸n, acumulando un avance de 7.13% o 1 peso y 32 centavos en ese periodo. Durante el mes, la volatilidad del tipo de cambio se ubic贸 en 14.44%, subiendo desde 8.90% en febrero y ubic谩ndose en su mayor nivel desde abril del 2025 (16.82%), cuando en Estados Unidos se dieron a conocer los aranceles rec铆procos al resto del mundo.
En la canasta amplia de principales cruces, las 煤nicas divisas apreciadas en marzo fueron: el peso colombiano con 2.23% y el peso argentino con 1.14%. Las divisas m谩s depreciadas en el mes fueron: el rand sudafricano con 6.31%, el peso chileno con 6.10%, el rublo ruso con 5.61%, el won surcoreano con 5.29%, la corona sueca con 4.87%, el d贸lar neozeland茅s con 4.37%, la rupia india con 4.21%, el flor铆n h煤ngaro con 4.21% y el peso mexicano con 4.12%.
En el acumulado del a帽o (primer trimestre), el peso mexicano se apreci贸 0.39% o 7.1 centavos, con una cotizaci贸n promedio de 17.56 pesos por d贸lar. El tipo de cambio toc贸 un m铆nimo de 17.0866 el 18 de febrero y un m谩ximo de 18.1643 pesos por d贸lar el 31 de marzo. Las divisas m谩s apreciadas en lo que va del a帽o son: el real brasile帽o con 5.74%, el peso argentino con 4.80%, la corona noruega con 3.91%, el d贸lar australiano con 3.28%, el peso colombiano con 2.69% y el yuan chino con 1.35%. Las divisas m谩s depreciadas en el a帽o son: la rupia india con 5.49%, el won surcoreano con 4.95%, la lira turca con 3.50%, el zloty polaco con 3.48%, el sol peruano con 3.46% y el rublo ruso con 3.30%.
La depreciaci贸n del peso durante marzo se debi贸 a los siguientes factores:
1. Aversi贸n al riesgo por el conflicto en Oriente Medio. La guerra en Ir谩n deriv贸 en el cierre del estrecho de Ormuz, por donde cruzaba el 20% de la oferta petrolera global, ocasionando fuertes presiones al alza sobre los precios de energ茅ticos en el mercado internacional. Esto ha derivado en temores de un menor crecimiento econ贸mico, mayores presiones inflacionarias y la posibilidad de aumentos en la tasa de inter茅s. Durante el mes los precios de los energ茅ticos avanzaron de forma significativa.
鈥 El petr贸leo WTI cerr贸 el trimestre cotizando en 102.21 d贸lares por barril, con una ganancia de 78.00%, tocando un m谩ximo de 119.48 d贸lares por barril, no visto desde el 15 de junio de 2022, cuando el precio del WTI toc贸 los 119.61 d贸lares por barril y se mantuvo elevado por la guerra entre Rusia y Ucrania. El precio se mantiene alto y en el mes de marzo, este commodity acumula un incremento de 52.51%.
鈥 El petr贸leo Brent cerr贸 el trimestre cotizando en 118.35 d贸lares por barril, con una ganancia de 94.49%, tocando un m谩ximo de 119.50 d贸lares por barril, nivel no visto desde el 29 de junio de 2022, cuando el precio del Brent toc贸 los 120.41 d贸lares por barril debido a la guerra entre Rusia y Ucrania. Destaca que el Brent cerr贸 por encima de los 100 d贸lares por barril en 13 de las 煤ltimas 14 sesiones del trimestre, algo que no ocurr铆a desde el 2022. Con esto, en marzo el precio del Brent suma un aumento de 63.29%.
鈥 El gas natural en Estados Unidos cerr贸 el trimestre cotizando en 2.89 d贸lares por mill贸n de BTU, con una p茅rdida de 21.49%, aunque en el trimestre alcanz贸 un m谩ximo de 7.83 d贸lares por mill贸n de BTU, el 28 de enero, nivel no visto desde el 21 de septiembre de 2022 cuando el precio del gas natural alcanz贸 los 8.12 d贸lares por mill贸n de BTU por el conflicto entre Rusia y Ucrania. El precio se mantiene elevado, pues en el mes de marzo acumula una ganancia de 1.22%.
鈥 El gas natural en Europa cerr贸 el trimestre cotizando en 50.76 euros por MWh, con una ganancia de 89.89% y tocando un m谩ximo hist贸rico de 73.79 euros por MWh el 19 de marzo. Asimismo, en marzo, el gas natural en Europa acumula un aumento de 61.08% debido a la guerra entre Estados Unidos e Ir谩n.
鈥 La gasolina en Estados Unidos cerr贸 el trimestre cotizando en 3.31 d贸lares por gal贸n, con una ganancia de 94.22%, tocando un m谩ximo de 3.41 d贸lares por gal贸n, nivel no visto desde el 29 de julio de 2022 cuando alcanz贸 un precio de 3.72 d贸lares por gal贸n debido a la guerra entre Rusia y Ucrania. Destaca que, en 12 de las 煤ltimas 13 sesiones del trimestre, el precio se ubic贸 por encima de los 3 d贸lares por gal贸n. Adem谩s, la gasolina acumula un aumento del 59.41% en marzo.
En M茅xico, el aumento en el precio de la gasolina ha sido menor, suavizado por el est铆mulo al IEPS de gasolinas y di茅sel. En marzo, en promedio el precio de la gasolina de bajo octanaje ha subido 2.0%, mientras que el precio de la gasolina de alto octanaje ha subido 9.4%.
2. Debido al riesgo de presiones inflacionarias, se espera que la Reserva Federal sea m谩s cautelosa en la conducci贸n de su pol铆tica monetaria. El 18 de marzo decidieron mantener la tasa de inter茅s sin cambios en un rango de 3.50% al 3.75%, pero el presidente Jerome Powell coment贸 que hay incertidumbre sobre el impacto del conflicto sobre la inflaci贸n, lo que env铆a la se帽al de que probablemente mantendr谩n la tasa sin cambios los pr贸ximos meses. Al cierre del mes, el mercado espera que la Reserva Federal mantenga la tasa sin cambios el resto del a帽o. Lo anterior implic贸 un fortalecimiento del d贸lar de 2.47% de acuerdo con el 铆ndice ponderado, su mayor avance mensual desde julio del 2025.
Para otros bancos centrales relevantes se esperan incrementos de la tasa de inter茅s. Al cierre de marzo el mercado espera que el Banco de Inglaterra suba la tasa en dos ocasiones por un total de 50 puntos base en el a帽o. Para el Banco Central Europeo, el mercado espera entre 2 y 3 incrementos a sus tasas de inter茅s de 25 puntos base antes de que termine el a帽o. Para el Banco de Jap贸n, el mercado espera que suban la tasa en dos ocasiones por un total de 50 puntos base durante el a帽o.
A pesar de la expectativa de incrementos de la tasa de inter茅s del Banco Central Europeo, el euro cerr贸 marzo con una depreciaci贸n de 2.14% y cotizando alrededor de 1.1559 d贸lares por euro. La depreciaci贸n se debe a temores por el impacto econ贸mico en Europa por el conflicto en Oriente Medio, debido a la dependencia en la energ铆a de la regi贸n. En el mes, el euro toc贸 una cotizaci贸n m铆nima de 1.1411 d贸lares por euro, su peor nivel frente al d贸lar desde el 1 de agosto del 2025. En el primer trimestre, el euro registr贸 una ca铆da de 1.59% frente al d贸lar, su peor desempe帽o trimestral desde el cuarto trimestre del 2024. Si el conflicto no se resuelve en el corto plazo, persiste el riesgo de que el euro se debilite a niveles por debajo de 1.14 d贸lares por euro y se dirija al soporte de 1.12 d贸lares por euro.
3. El Banco de M茅xico recort贸 la tasa de inter茅s en 25 puntos base a 6.75% en su anuncio del 26 de marzo. A pesar de que la opini贸n del mercado estaba dividida, el recorte ocurre en un momento en que la inflaci贸n de la primera quincena de marzo se aceler贸 a 4.63% y el panorama de riesgos para la inflaci贸n se ha deteriorado significativamente, ante el conflicto en Medio Oriente, por lo que la mitad del mercado esperaba, al menos, mayor cautela y que se mantuviera la tasa sin cambios por esta ocasi贸n.
La decisi贸n de recortar la tasa env铆a una se帽al de complacencia de la autoridad monetaria con niveles de inflaci贸n muy por encima del objetivo puntual del 3% y, adem谩s, con una trayectoria ascendente. Tras la decisi贸n del Banco de M茅xico, el tipo de cambio enfrent贸 presiones adicionales al alza.
El recorte de la tasa de inter茅s eleva el riesgo de mayores depreciaciones del peso en los pr贸ximos meses. Con el recorte de la tasa de inter茅s, el diferencial de tasa con Estados Unidos se ubic贸 en 300 puntos base. Desde enero del 2008, que el Banco de M茅xico comenz贸 a usar la tasa objetivo para sus operaciones, son muy pocas ocasiones que el diferencial de tasas se ha ubicado por debajo de 300 puntos base. De un total de 4,746 d铆as (considerando d铆as laborables) desde enero del 2008, solo en 443 d铆as (9.33% del total), el diferencial ha sido menor a 300 puntos base. Estos d铆as se concentran del 6 de junio del 2014 al 16 de febrero del 2016, cuando el diferencial se mantuvo en 275 puntos base. Cabe agregar que, entre junio del 2014 y febrero del 2016 (periodo que el diferencial se ubic贸 por debajo de 300 puntos base), la inflaci贸n anual en M茅xico promedi贸 3.19%, con un m铆nimo de 2.13% en diciembre del 2015. Adem谩s, el tipo de cambio en ese per铆odo subi贸 de 12.97 a 18.14 pesos por d贸lar.
Adem谩s, se ha incrementado el riesgo en M茅xico, debido a la mayor volatilidad, el bajo crecimiento econ贸mico y el incremento de la deuda bruta del sector p煤blico.
o En marzo, la volatilidad del tipo de cambio se ubic贸 en 14.44%, subiendo desde 8.90% en febrero y ubic谩ndose en su mayor nivel desde abril del 2025. Ante el aumento de la volatilidad, se elev贸 el riesgo de asumir posiciones especulativas a favor del peso mexicano, lo que desincentiva las posiciones de carry trade.
o Se ha deteriorado el panorama de crecimiento econ贸mico. Considerando el Indicador Global de la Actividad Econ贸mica al mes de enero, que mostr贸 una ca铆da mensual de 0.92% y el Indicador Oportuno de la Actividad Econ贸mica al mes de febrero, que mostr贸 un crecimiento de 0.14%, es altamente probable que el PIB del primer trimestre muestre una ca铆da a tasa trimestral. Para que esto no ocurra, todo lo dem谩s constante, la actividad econ贸mica tendr铆a que crecer m谩s de 2.38% en marzo. Desde 1993, solamente en 7 ocasiones se han observado crecimientos mensuales mayores, concentrados en su mayor铆a en periodos de recuperaci贸n tras recesiones econ贸micas.
o Sigue subiendo el endeudamiento del sector p煤blico. En febrero, la deuda bruta se ubic贸 en 56.61% del PIB, tomando como referencia el PIB del 2025, subiendo desde 55.90% al cierre del a帽o pasado. Este ser铆a el mayor nivel en registro de acuerdo con informaci贸n disponible desde 1990. Considerando informaci贸n del Centro de Estudios de las Finanzas P煤blicas de la C谩mara de Diputados, ser铆a la mayor deuda bruta del sector p煤blico desde 1989 (58.8% del PIB).
4. Se han eliminado posturas especulativas a favor del peso mexicano. Entre el 6 de enero y el 24 de marzo, las posturas especulativas netas a la espera de una apreciaci贸n del peso han ca铆do en 32.23% o 35,225 contratos, ubic谩ndose en 74,076 contratos, cada uno de 500 mil pesos. En este periodo de 11 semanas, las posturas netas a favor del peso han ca铆do en 9. Al interior, las posturas brutas a favor del peso cayeron en 42.92% o 69,370 contratos.
Es importante se帽alar que, en el primer trimestre, particularmente enero y febrero, hubo otros eventos relevantes, destacando:
鈥 El 3 de enero se llev贸 a cabo una intervenci贸n en Venezuela en la que se detuvo y sustrajo al expresidente Nicol谩s Maduro y se advirti贸 que, a partir de ese suceso, la administraci贸n interna de Venezuela quedar铆a a cargo de Estados Unidos. A pesar de que se mantuvieron las figuras pol铆ticas al interior del gobierno venezolano, Trump se帽al贸 que se mantiene buena comunicaci贸n tras la salida de Maduro.
鈥 Trump amenaz贸 en varias ocasiones con realizar ataques por tierra para detener el flujo de drogas a Estados Unidos se帽alando que 鈥渁lgo se tendr谩 que hacer鈥 respecto a M茅xico.
鈥 Groenlandia. Durante la mayor parte de enero destacaron las tensiones respecto a Groenlandia, pues Trump insisti贸 en la necesidad de obtener control de ese territorio por motivos de seguridad nacional e inclusive se especul贸 la posibilidad de que hiciera uso de la fuerza militar. El nerviosismo respecto a Groenlandia se moder贸 el 21 de enero, luego de que Trump pronunci贸 un discurso en el Foro Econ贸mico Mundial, en Davos, descartando el uso de la fuerza.
鈥 El 20 de febrero la Suprema Corte de Estados Unidos, con 6 votos a favor y 3 en contra, declar贸 inconstitucionales los aranceles impuestos por Donald Trump bajo la Ley de Poderes Econ贸micos de Emergencia Internacional (IEEPA por sus siglas en ingl茅s). Los aranceles espec铆ficos que se eliminaron son:
Aranceles del fentanilo: 10% a China, 25% a M茅xico y 35% a Canad谩, con excepci贸n de fertilizantes y energ铆a a una tasa del 10%.
Aranceles del d铆a de la liberaci贸n, tambi茅n conocidos como 鈥渞ec铆procos鈥. La tasa var铆a entre pa铆ses, e incluye aranceles que se modificaron tras acuerdos comerciales. China ten铆a un arancel rec铆proco del 10%.
En respuesta a la decisi贸n de la Suprema Corte, Trump anunci贸 un arancel del 10% bajo la secci贸n 122 (para resolver problemas de la Balanza de Pagos) y posteriormente anunci贸 que el arancel ser铆a del 15%, aunque esto no se ha materializado. Similar a los aranceles IEEPA, para M茅xico y Canad谩 se excluyeron los productos que cumplan con el T-MEC, por lo que es probable que el arancel promedio cobrado baje en las estad铆sticas correspondientes a febrero y marzo.
Es importante se帽alar que, durante los meses de enero y febrero, el tipo de cambio se mantuvo estable y con una clara tendencia a la baja, tocando un m铆nimo en el a帽o de 17.0866 pesos por d贸lar el 18 de febrero.
El mercado de capitales cerr贸 marzo con fuertes p茅rdidas. En Europa, el FTSE 100 de Londres registr贸 una ca铆da de 6.73%, poniendo fin a una racha de 8 meses consecutivos de ganancias. A pesar de la p茅rdida en marzo, en el primer trimestre el 铆ndice acumula un avance de 2.47%. Por su parte, el DAX de Alemania perdi贸 10.30%, acumulando una ca铆da en el a帽o de 7.39%. Finalmente, el CAC 40 de Francia perdi贸 8.90% en marzo, acumulando una ca铆da en el primer trimestre de 4.08%. En Estados Unidos, el Dow Jones perdi贸 5.38% en marzo, acumulando una ca铆da en el primer trimestre de 3.58%. El S&P 500 perdi贸 5.09% en marzo, retrocediendo por segundo mes consecutivo y acumulando una ca铆da de 4.63% en el primer trimestre. Por su parte, el Nasdaq Composite cerr贸 marzo con una ca铆da de 4.75%, acumulando un retroceso trimestral de 7.11%. En M茅xico, el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores cerr贸 marzo con una ca铆da de 3.91%, pero acumul贸 un avance de 6.69% en el primer trimestre. En el mes, las emisoras de mayores ganancias fueron: La Comer (+9.38%), Gruma (+6.45%), Orbia (+5.78%) y Walmart (+4.41%). Las emisoras de mayores p茅rdidas fueron: Pe帽oles (-27.16%), Controladora Vuela (-13.02%) y Grupo M茅xico con 12.28%.
En marzo, el euro toc贸 un m铆nimo de 1.1411 y un m谩ximo de 1.1796 d贸lares por euro. La libra toc贸 un m铆nimo de 1.3159 y un m谩ximo de 1.3483 d贸lares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro-peso toc贸 un m铆nimo de 20.2063 y un m谩ximo de 20.8974 pesos por euro.
En el primer trimestre, el euro toc贸 un m铆nimo de 1.1411 y un m谩ximo de 1.2081 d贸lares por euro. La libra toc贸 un m铆nimo de 1.3159 y un m谩ximo de 1.3868 d贸lares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro-peso toc贸 un m铆nimo de 20.1697 y un m谩ximo de 21.1781 pesos por euro. El peso cerr贸 marzo cotizando alrededor de 17.94 pesos por d贸lar, registrando una depreciaci贸n mensual de 4.12% o 71 centavos contra el nivel de cierre del 27 de febrero, su mayor depreciaci贸n mensual desde agosto del 2024. En el mes, el tipo de cambio toc贸 un m铆nimo de 17.2256 pesos por d贸lar el 1 de marzo y un m谩ximo de 18.1643 pesos por d贸lar el 31 de marzo, m谩ximo no visto desde el 11 de diciembre del 2025. Con esto, el tipo de cambio cotiz贸 en un promedio de 17.7762 pesos por d贸lar y el peso mexicano se ubic贸 en la novena posici贸n entre las divisas m谩s depreciadas. Cabe recordar que, hasta febrero, el peso mexicano sumaba cuatro meses consecutivos de apreciaci贸n, acumulando un avance de 7.13% o 1 peso y 32 centavos en ese periodo. Durante el mes, la volatilidad del tipo de cambio se ubic贸 en 14.44%, subiendo desde 8.90% en febrero y ubic谩ndose en su mayor nivel desde abril del 2025 (16.82%), cuando en Estados Unidos se dieron a conocer los aranceles rec铆procos al resto del mundo.
En la canasta amplia de principales cruces, las 煤nicas divisas apreciadas en marzo fueron: el peso colombiano con 2.23% y el peso argentino con 1.14%. Las divisas m谩s depreciadas en el mes fueron: el rand sudafricano con 6.31%, el peso chileno con 6.10%, el rublo ruso con 5.61%, el won surcoreano con 5.29%, la corona sueca con 4.87%, el d贸lar neozeland茅s con 4.37%, la rupia india con 4.21%, el flor铆n h煤ngaro con 4.21% y el peso mexicano con 4.12%.
En el acumulado del a帽o (primer trimestre), el peso mexicano se apreci贸 0.39% o 7.1 centavos, con una cotizaci贸n promedio de 17.56 pesos por d贸lar. El tipo de cambio toc贸 un m铆nimo de 17.0866 el 18 de febrero y un m谩ximo de 18.1643 pesos por d贸lar el 31 de marzo. Las divisas m谩s apreciadas en lo que va del a帽o son: el real brasile帽o con 5.74%, el peso argentino con 4.80%, la corona noruega con 3.91%, el d贸lar australiano con 3.28%, el peso colombiano con 2.69% y el yuan chino con 1.35%. Las divisas m谩s depreciadas en el a帽o son: la rupia india con 5.49%, el won surcoreano con 4.95%, la lira turca con 3.50%, el zloty polaco con 3.48%, el sol peruano con 3.46% y el rublo ruso con 3.30%.
La depreciaci贸n del peso durante marzo se debi贸 a los siguientes factores:
1. Aversi贸n al riesgo por el conflicto en Oriente Medio. La guerra en Ir谩n deriv贸 en el cierre del estrecho de Ormuz, por donde cruzaba el 20% de la oferta petrolera global, ocasionando fuertes presiones al alza sobre los precios de energ茅ticos en el mercado internacional. Esto ha derivado en temores de un menor crecimiento econ贸mico, mayores presiones inflacionarias y la posibilidad de aumentos en la tasa de inter茅s. Durante el mes los precios de los energ茅ticos avanzaron de forma significativa.
鈥 El petr贸leo WTI cerr贸 el trimestre cotizando en 102.21 d贸lares por barril, con una ganancia de 78.00%, tocando un m谩ximo de 119.48 d贸lares por barril, no visto desde el 15 de junio de 2022, cuando el precio del WTI toc贸 los 119.61 d贸lares por barril y se mantuvo elevado por la guerra entre Rusia y Ucrania. El precio se mantiene alto y en el mes de marzo, este commodity acumula un incremento de 52.51%.
鈥 El petr贸leo Brent cerr贸 el trimestre cotizando en 118.35 d贸lares por barril, con una ganancia de 94.49%, tocando un m谩ximo de 119.50 d贸lares por barril, nivel no visto desde el 29 de junio de 2022, cuando el precio del Brent toc贸 los 120.41 d贸lares por barril debido a la guerra entre Rusia y Ucrania. Destaca que el Brent cerr贸 por encima de los 100 d贸lares por barril en 13 de las 煤ltimas 14 sesiones del trimestre, algo que no ocurr铆a desde el 2022. Con esto, en marzo el precio del Brent suma un aumento de 63.29%.
鈥 El gas natural en Estados Unidos cerr贸 el trimestre cotizando en 2.89 d贸lares por mill贸n de BTU, con una p茅rdida de 21.49%, aunque en el trimestre alcanz贸 un m谩ximo de 7.83 d贸lares por mill贸n de BTU, el 28 de enero, nivel no visto desde el 21 de septiembre de 2022 cuando el precio del gas natural alcanz贸 los 8.12 d贸lares por mill贸n de BTU por el conflicto entre Rusia y Ucrania. El precio se mantiene elevado, pues en el mes de marzo acumula una ganancia de 1.22%.
鈥 El gas natural en Europa cerr贸 el trimestre cotizando en 50.76 euros por MWh, con una ganancia de 89.89% y tocando un m谩ximo hist贸rico de 73.79 euros por MWh el 19 de marzo. Asimismo, en marzo, el gas natural en Europa acumula un aumento de 61.08% debido a la guerra entre Estados Unidos e Ir谩n.
鈥 La gasolina en Estados Unidos cerr贸 el trimestre cotizando en 3.31 d贸lares por gal贸n, con una ganancia de 94.22%, tocando un m谩ximo de 3.41 d贸lares por gal贸n, nivel no visto desde el 29 de julio de 2022 cuando alcanz贸 un precio de 3.72 d贸lares por gal贸n debido a la guerra entre Rusia y Ucrania. Destaca que, en 12 de las 煤ltimas 13 sesiones del trimestre, el precio se ubic贸 por encima de los 3 d贸lares por gal贸n. Adem谩s, la gasolina acumula un aumento del 59.41% en marzo.
En M茅xico, el aumento en el precio de la gasolina ha sido menor, suavizado por el est铆mulo al IEPS de gasolinas y di茅sel. En marzo, en promedio el precio de la gasolina de bajo octanaje ha subido 2.0%, mientras que el precio de la gasolina de alto octanaje ha subido 9.4%.
2. Debido al riesgo de presiones inflacionarias, se espera que la Reserva Federal sea m谩s cautelosa en la conducci贸n de su pol铆tica monetaria. El 18 de marzo decidieron mantener la tasa de inter茅s sin cambios en un rango de 3.50% al 3.75%, pero el presidente Jerome Powell coment贸 que hay incertidumbre sobre el impacto del conflicto sobre la inflaci贸n, lo que env铆a la se帽al de que probablemente mantendr谩n la tasa sin cambios los pr贸ximos meses. Al cierre del mes, el mercado espera que la Reserva Federal mantenga la tasa sin cambios el resto del a帽o. Lo anterior implic贸 un fortalecimiento del d贸lar de 2.47% de acuerdo con el 铆ndice ponderado, su mayor avance mensual desde julio del 2025.
Para otros bancos centrales relevantes se esperan incrementos de la tasa de inter茅s. Al cierre de marzo el mercado espera que el Banco de Inglaterra suba la tasa en dos ocasiones por un total de 50 puntos base en el a帽o. Para el Banco Central Europeo, el mercado espera entre 2 y 3 incrementos a sus tasas de inter茅s de 25 puntos base antes de que termine el a帽o. Para el Banco de Jap贸n, el mercado espera que suban la tasa en dos ocasiones por un total de 50 puntos base durante el a帽o.
A pesar de la expectativa de incrementos de la tasa de inter茅s del Banco Central Europeo, el euro cerr贸 marzo con una depreciaci贸n de 2.14% y cotizando alrededor de 1.1559 d贸lares por euro. La depreciaci贸n se debe a temores por el impacto econ贸mico en Europa por el conflicto en Oriente Medio, debido a la dependencia en la energ铆a de la regi贸n. En el mes, el euro toc贸 una cotizaci贸n m铆nima de 1.1411 d贸lares por euro, su peor nivel frente al d贸lar desde el 1 de agosto del 2025. En el primer trimestre, el euro registr贸 una ca铆da de 1.59% frente al d贸lar, su peor desempe帽o trimestral desde el cuarto trimestre del 2024. Si el conflicto no se resuelve en el corto plazo, persiste el riesgo de que el euro se debilite a niveles por debajo de 1.14 d贸lares por euro y se dirija al soporte de 1.12 d贸lares por euro.
3. El Banco de M茅xico recort贸 la tasa de inter茅s en 25 puntos base a 6.75% en su anuncio del 26 de marzo. A pesar de que la opini贸n del mercado estaba dividida, el recorte ocurre en un momento en que la inflaci贸n de la primera quincena de marzo se aceler贸 a 4.63% y el panorama de riesgos para la inflaci贸n se ha deteriorado significativamente, ante el conflicto en Medio Oriente, por lo que la mitad del mercado esperaba, al menos, mayor cautela y que se mantuviera la tasa sin cambios por esta ocasi贸n.
La decisi贸n de recortar la tasa env铆a una se帽al de complacencia de la autoridad monetaria con niveles de inflaci贸n muy por encima del objetivo puntual del 3% y, adem谩s, con una trayectoria ascendente. Tras la decisi贸n del Banco de M茅xico, el tipo de cambio enfrent贸 presiones adicionales al alza.
El recorte de la tasa de inter茅s eleva el riesgo de mayores depreciaciones del peso en los pr贸ximos meses. Con el recorte de la tasa de inter茅s, el diferencial de tasa con Estados Unidos se ubic贸 en 300 puntos base. Desde enero del 2008, que el Banco de M茅xico comenz贸 a usar la tasa objetivo para sus operaciones, son muy pocas ocasiones que el diferencial de tasas se ha ubicado por debajo de 300 puntos base. De un total de 4,746 d铆as (considerando d铆as laborables) desde enero del 2008, solo en 443 d铆as (9.33% del total), el diferencial ha sido menor a 300 puntos base. Estos d铆as se concentran del 6 de junio del 2014 al 16 de febrero del 2016, cuando el diferencial se mantuvo en 275 puntos base. Cabe agregar que, entre junio del 2014 y febrero del 2016 (periodo que el diferencial se ubic贸 por debajo de 300 puntos base), la inflaci贸n anual en M茅xico promedi贸 3.19%, con un m铆nimo de 2.13% en diciembre del 2015. Adem谩s, el tipo de cambio en ese per铆odo subi贸 de 12.97 a 18.14 pesos por d贸lar.
Adem谩s, se ha incrementado el riesgo en M茅xico, debido a la mayor volatilidad, el bajo crecimiento econ贸mico y el incremento de la deuda bruta del sector p煤blico.
o En marzo, la volatilidad del tipo de cambio se ubic贸 en 14.44%, subiendo desde 8.90% en febrero y ubic谩ndose en su mayor nivel desde abril del 2025. Ante el aumento de la volatilidad, se elev贸 el riesgo de asumir posiciones especulativas a favor del peso mexicano, lo que desincentiva las posiciones de carry trade.
o Se ha deteriorado el panorama de crecimiento econ贸mico. Considerando el Indicador Global de la Actividad Econ贸mica al mes de enero, que mostr贸 una ca铆da mensual de 0.92% y el Indicador Oportuno de la Actividad Econ贸mica al mes de febrero, que mostr贸 un crecimiento de 0.14%, es altamente probable que el PIB del primer trimestre muestre una ca铆da a tasa trimestral. Para que esto no ocurra, todo lo dem谩s constante, la actividad econ贸mica tendr铆a que crecer m谩s de 2.38% en marzo. Desde 1993, solamente en 7 ocasiones se han observado crecimientos mensuales mayores, concentrados en su mayor铆a en periodos de recuperaci贸n tras recesiones econ贸micas.
o Sigue subiendo el endeudamiento del sector p煤blico. En febrero, la deuda bruta se ubic贸 en 56.61% del PIB, tomando como referencia el PIB del 2025, subiendo desde 55.90% al cierre del a帽o pasado. Este ser铆a el mayor nivel en registro de acuerdo con informaci贸n disponible desde 1990. Considerando informaci贸n del Centro de Estudios de las Finanzas P煤blicas de la C谩mara de Diputados, ser铆a la mayor deuda bruta del sector p煤blico desde 1989 (58.8% del PIB).
4. Se han eliminado posturas especulativas a favor del peso mexicano. Entre el 6 de enero y el 24 de marzo, las posturas especulativas netas a la espera de una apreciaci贸n del peso han ca铆do en 32.23% o 35,225 contratos, ubic谩ndose en 74,076 contratos, cada uno de 500 mil pesos. En este periodo de 11 semanas, las posturas netas a favor del peso han ca铆do en 9. Al interior, las posturas brutas a favor del peso cayeron en 42.92% o 69,370 contratos.
Es importante se帽alar que, en el primer trimestre, particularmente enero y febrero, hubo otros eventos relevantes, destacando:
鈥 El 3 de enero se llev贸 a cabo una intervenci贸n en Venezuela en la que se detuvo y sustrajo al expresidente Nicol谩s Maduro y se advirti贸 que, a partir de ese suceso, la administraci贸n interna de Venezuela quedar铆a a cargo de Estados Unidos. A pesar de que se mantuvieron las figuras pol铆ticas al interior del gobierno venezolano, Trump se帽al贸 que se mantiene buena comunicaci贸n tras la salida de Maduro.
鈥 Trump amenaz贸 en varias ocasiones con realizar ataques por tierra para detener el flujo de drogas a Estados Unidos se帽alando que 鈥渁lgo se tendr谩 que hacer鈥 respecto a M茅xico.
鈥 Groenlandia. Durante la mayor parte de enero destacaron las tensiones respecto a Groenlandia, pues Trump insisti贸 en la necesidad de obtener control de ese territorio por motivos de seguridad nacional e inclusive se especul贸 la posibilidad de que hiciera uso de la fuerza militar. El nerviosismo respecto a Groenlandia se moder贸 el 21 de enero, luego de que Trump pronunci贸 un discurso en el Foro Econ贸mico Mundial, en Davos, descartando el uso de la fuerza.
鈥 El 20 de febrero la Suprema Corte de Estados Unidos, con 6 votos a favor y 3 en contra, declar贸 inconstitucionales los aranceles impuestos por Donald Trump bajo la Ley de Poderes Econ贸micos de Emergencia Internacional (IEEPA por sus siglas en ingl茅s). Los aranceles espec铆ficos que se eliminaron son:
Aranceles del fentanilo: 10% a China, 25% a M茅xico y 35% a Canad谩, con excepci贸n de fertilizantes y energ铆a a una tasa del 10%.
Aranceles del d铆a de la liberaci贸n, tambi茅n conocidos como 鈥渞ec铆procos鈥. La tasa var铆a entre pa铆ses, e incluye aranceles que se modificaron tras acuerdos comerciales. China ten铆a un arancel rec铆proco del 10%.
En respuesta a la decisi贸n de la Suprema Corte, Trump anunci贸 un arancel del 10% bajo la secci贸n 122 (para resolver problemas de la Balanza de Pagos) y posteriormente anunci贸 que el arancel ser铆a del 15%, aunque esto no se ha materializado. Similar a los aranceles IEEPA, para M茅xico y Canad谩 se excluyeron los productos que cumplan con el T-MEC, por lo que es probable que el arancel promedio cobrado baje en las estad铆sticas correspondientes a febrero y marzo.
Es importante se帽alar que, durante los meses de enero y febrero, el tipo de cambio se mantuvo estable y con una clara tendencia a la baja, tocando un m铆nimo en el a帽o de 17.0866 pesos por d贸lar el 18 de febrero.
El mercado de capitales cerr贸 marzo con fuertes p茅rdidas. En Europa, el FTSE 100 de Londres registr贸 una ca铆da de 6.73%, poniendo fin a una racha de 8 meses consecutivos de ganancias. A pesar de la p茅rdida en marzo, en el primer trimestre el 铆ndice acumula un avance de 2.47%. Por su parte, el DAX de Alemania perdi贸 10.30%, acumulando una ca铆da en el a帽o de 7.39%. Finalmente, el CAC 40 de Francia perdi贸 8.90% en marzo, acumulando una ca铆da en el primer trimestre de 4.08%. En Estados Unidos, el Dow Jones perdi贸 5.38% en marzo, acumulando una ca铆da en el primer trimestre de 3.58%. El S&P 500 perdi贸 5.09% en marzo, retrocediendo por segundo mes consecutivo y acumulando una ca铆da de 4.63% en el primer trimestre. Por su parte, el Nasdaq Composite cerr贸 marzo con una ca铆da de 4.75%, acumulando un retroceso trimestral de 7.11%. En M茅xico, el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores cerr贸 marzo con una ca铆da de 3.91%, pero acumul贸 un avance de 6.69% en el primer trimestre. En el mes, las emisoras de mayores ganancias fueron: La Comer (+9.38%), Gruma (+6.45%), Orbia (+5.78%) y Walmart (+4.41%). Las emisoras de mayores p茅rdidas fueron: Pe帽oles (-27.16%), Controladora Vuela (-13.02%) y Grupo M茅xico con 12.28%.
En marzo, el euro toc贸 un m铆nimo de 1.1411 y un m谩ximo de 1.1796 d贸lares por euro. La libra toc贸 un m铆nimo de 1.3159 y un m谩ximo de 1.3483 d贸lares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro-peso toc贸 un m铆nimo de 20.2063 y un m谩ximo de 20.8974 pesos por euro.
En el primer trimestre, el euro toc贸 un m铆nimo de 1.1411 y un m谩ximo de 1.2081 d贸lares por euro. La libra toc贸 un m铆nimo de 1.3159 y un m谩ximo de 1.3868 d贸lares por libra. Por su parte, el tipo de cambio del euro-peso toc贸 un m铆nimo de 20.1697 y un m谩ximo de 21.1781 pesos por euro.