El Banco de México publicó esta semana las minutas de su última decisión de política monetaria, en la cual la Junta de Gobierno decidió de manera unánime mantener la tasa de referencia en 6.50%. Sin embargo, el documento revela un cambio relevante en el tono: las minutas muestran una postura más dovish, es decir, más inclinada a considerar recortes adicionales a la tasa de interés en el futuro. Tres de los cinco miembros mencionaron explícitamente esta posibilidad.
Los integrantes que ven espacio para un recorte —la gobernadora Victoria Rodríguez, y los subgobernadores Gabriel Cuadra y Omar Mejía— enfatizaron que la política monetaria mexicana no debe reaccionar mecánicamente a los movimientos de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). En las minutas se señala que “la política monetaria no tendría que reaccionar automáticamente a ajustes de la Fed”, destacando que los ciclos económicos de ambos países no están sincronizados.
Este bloque dovish argumenta que el proceso de desinflación continúa y que no existen presiones de demanda. Rodríguez subrayó que “la actividad económica permanece por debajo del potencial”, mientras que Mejía destacó que, incluso después de la reciente corrección, “el peso sigue ligeramente apreciado respecto a hace un año”, lo que sugiere un traspaso acotado del tipo de cambio a los precios.
En contraste, el ala más hawkish —integrada por Jonathan Heath y Galia Borja— mantiene una postura de mayor cautela. Heath advirtió que, si la inflación no converge al objetivo, “podría ser necesario sincronizarse con el ciclo de alzas de la Fed”. Borja expresó preocupación por choques externos, especialmente en el sector energético, y por la dispersión en las expectativas inflacionarias, recordando que las condiciones financieras globales se han vuelto más restrictivas.
El mensaje implícito de las minutas es claro: Banxico está dividido. Tres miembros ven condiciones para un recorte, mientras que dos consideran que aún no hay espacio para relajar la postura monetaria. Esta división sugiere que la Junta ya no opera bajo una sola narrativa y que las próximas decisiones dependerán de la evolución de la inflación, el tipo de cambio y el entorno internacional.
Si la Fed mantiene una postura hawkish mientras Banxico opta por recortar, el diferencial de tasas podría ampliarse, generando presiones sobre el tipo de cambio y sobre las expectativas inflacionarias. El reto para el banco central será equilibrar la necesidad de apoyar la actividad económica sin comprometer la estabilidad de precios.
