Las posiciones de carry trade no se deshacen inmediatamente. Por eso a veces la respuesta del tipo de cambio a un evento no es inmediata. Se estima que toman alrededor de dos semanas a un mes.
El mercado se adelanta a lo que espera, pero si llega a haber una sorpresa, como la expectativa de una Fed más restrictiva, la respuesta se tarda precisamente por el plazo al vencimiento de las inversiones del carry trade. Eso es lo que explica los movimientos recientes del peso.
El carry trade es una estrategia financiera en la que los inversionistas piden prestado en una divisa con baja tasa de interés (como el dólar y el yen), lo cambian en el mercado cambiario spot a otra divisa, para después invertirlo en instrumentos de esa otra divisa, típicamente en economías con mayores tasas de interés, como el peso. El último paso del carry trade involucra una cobertura cambiaria para mitigar el riesgo de depreciaciones de la divisa en la que se está invirtiendo. Esto último (la cobertura cambiaria) hace que al carry trade también se le conozca como “swapito” (swap chiquito). También se le conoce en el mundo académico como arbitraje de tasas de interés.
Los inversionistas buscan incrementar su rendimiento apalancándose en divisas de bajo riesgo y baja tasa de interés, mientras que invierten en divisas con mayores tasas de interés con un riesgo que consideran moderado.
Las inversiones se hacen a través de la banca comercial y no necesariamente involucran la compra directa de un instrumento del gobierno.
Hace casi dos semanas la Fed subió la tasa de interés y con eso el diferencial de tasa entre México y EEUU disminuyó al mínimo histórico de 250 puntos base. Al principio parecía que al mercado no le importaba el menor diferencial con lo que la respuesta del tipo de cambio no fue contundente.
Las tasas de los instrumentos del Tesoro siguen subiendo. Esto hace que los inversionistas ya no renueven las inversiones relacionadas con carry trade cuando su plazo vence, pues prefieren dejar sus inversiones es en dólares. Por eso el tipo de cambio sigue subiendo y con la expectativa de depreciación del peso, se desincentiva aún más el carry trade.
Cabe recordar que en general el carry trade implica inversiones de corto plazo, que podrían aún no haber terminado de vencerse.
Esto sugiere que, si las tasas de instrumentos del Tesoro siguen presionadas al alza, se desmantelarán más posiciones de carry trade y con esto, el tipo de cambio seguirá al alza.
